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头号研报|券商利好信号正逐步释放 后市仍尚有炒作空间_
日期:2019-08-06 12:54    编辑:admin    来源:德扑圈安卓官网
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  “研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中□□□,我们通过层层对比和筛选分析□□□,经过提炼□□、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖掘市场投资机会。

  上周,指数在技术上的多重顶背离之后□,又遭遇了两份看空研报□□□,导致上周五指数出现了大幅杀跌,当然大的杀跌力度来自大金融板块□□□,目前中信建投与中国人保均在大幅下跌之中,作为金融板块的领头羊,它们后市的表现将直接影响到金融领域的涨跌□□□。当然,我们判断金融领域尤其是证券板块的上涨走势还未结束。

  2018 年 11 月 5 日,高层在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制□,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度□□□。科创板的序幕正式拉开□□。其后□□□,证监会、上交所等相关机构迅速推进制度设计。

  2019 年 1 月 30 日□,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》□□,并就《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》公开征求意见□,意见反馈截止时间为 2019 年 2 月 28 日;上交所就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则(共 6 部文件)公开征求意见,意见反馈截止时间为 2019 年 2 月 20 日□。

  天风证券认为,资本市场制度改革需要抓手。这个抓手就是能够承担资本市场定价的核心功能□、对上市公司股票内在价值真正负责任的市场化主体。这个市场化主体就是投行□□□。投行的强大□□□,对于资本市场改革具有极为重要的意义。

  首先,投行可以发挥资本市场的定价机制作用□,使资本市场的长期估值趋于合理化。其次□□,投行的交易撮合能力能够为资本市场创造流动性,长期稳定资本市场的价值中枢□,成为资本市场的压舱石。最后,投行通过参与上市公司长期投资,对上市公司形成约束和管理,引导长期资金入市,使得大量资金转化为经济发展的长期资本,为中小企业、创新型企业提供权益型资本,提升全社会创新资本的形成能力。

  截至 2018 年三季度,中信证券600030)、国泰君安海通证券600837)、广发证券000776)和华泰证券601688)的(融出资金+买入返售金融资产)/总资产的比例分别为 23%、34%、27%、25%和 30%。因此中国的券商在资本市场定价、做市商业务、长期风险投资方面所获得的业务收入也远低于美国的投行。融资类业务的 ROA 仅为 2%左右(息差),拉低了整体回报。目前中国券商的投行业务收入及占比有限,未来通过直接融资带来的业务收入提升空间巨大,具备一流投行潜质的券商将成为资本市场改革的受益者□。

  东方证券认为,2019 年的核心催化在于金融监管放松与货币政策偏积极,科创板是金融监管放松的一项重头戏。

  货币政策方面□□□,年初即全面降准,后续随着经济增长承压有望进一步出台宽松政策。在金融监管方面,2019 年的监管放松重心在投行业务方面,包括科创板 IPO、再融资□□□、并购重组等业务的监管放松。在这之中,科创板是确定性较强□□□、影响力最大的一项□□,不仅影响券商承销收入□□,还对股市走势、估值体系等都带来了深远影响□□□。

  科创板作为资本市场改革发展的重要举措,只许成功不许失败□,对于投行的保荐能力、定价承销能力□□□、资本实力、业务创新能力□□、风险控制能力提出了更高的要求,我们预计龙头券商有望主导科创板相关的业务:股票发行、上市□□、交易、保荐机构相关子公司跟投等。

  目前□□□,科创板尚未划定试点券商名单。证监会于 2018 年 6 月发布的相关指引,综合考虑专业能力水平、风险管理能力、资产收入规模□□□、证券公司分类评价结果和投行类业务合规情况选定 10 家券商作为创新试点企业境内发行股票或存托凭证(CDR)的主保荐机构。这10 家券商分别为□:中信建投□□、国泰君安、中金公司招商证券600999)□、中信证券、申万宏源000166)、广发证券、海通证券、银河证券华泰联合证券(华泰证券控股子公司)。

  由于科创板项目大概率会集中于头部券商,我们判断中信建投□□□、中信证券等公司的业绩会有更高的提升。此外□□□,科创板带来上市标的与整体市场交易量的提升□□□,以及后续潜在的各项业务并未纳入测算(由于不确定性强)□□,因此□□“设立科创板并试点注册制”对券商业绩的实际提升效果将显著优于我们对于直接增量的测算□□。

  目前科创板还未开通,也就是说券商领域的利空尚未落地,一般来讲利好未落地,意味着利好领域的炒作大概率尚未结束,目前的券商正处在利好的发酵期,仍值得关注□□。

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